“人人都想登上塔尖，其實堅固的塔基才是衡量金字塔的關鍵。”某建筑學家如是說。投資亦同理。不斷追求更高收益是市場參與者的原動力，然而，相比難以持久的高收益，長期穩(wěn)健的回報更加稀少，這也是嘉實基金胡永青和他的團隊一直在堅持做的事情。

“收益適中、低波動、低回撤的‘固收+’產(chǎn)品能夠成為理財升級的更好選擇?！?嘉實基金董事總經(jīng)理、“固收+”解決方案CIO、固收投資總監(jiān)胡永青告訴記者，相比追求極致進取的投資回報，他更愿意打造好穩(wěn)固的“塔基”，讓更多追求穩(wěn)健回報的投資者獲得更好的投資體驗。

“固收+”不是工具型產(chǎn)品

面對廣闊的理財市場，不少“固收+”產(chǎn)品爭相以高權益?zhèn)}位吸引投資者，導致收益率嚴重分化。對此，胡永青有著自己的看法。

“‘固收+’并不是一類工具型產(chǎn)品，而是要為客戶提供一個完整的解決方案?！焙狼嘟庾x道，工具型產(chǎn)品的特點是將擇時交到投資者手中，以鮮明的風格獲得更進取的回報。但風格越鮮明，意味著權益?zhèn)}位要相對更高，還要通過擇時和擇股來實現(xiàn)超額收益，由此帶來的回撤和波動難以避免。

“‘固收+’產(chǎn)品不是簡單地將權益資產(chǎn)和固收資產(chǎn)進行拼湊，而是一個有機整體，需要綜合考慮產(chǎn)品的定位以及客戶的持有體驗，根據(jù)市場情況進行動態(tài)調整。對股債兩類資產(chǎn)都有深入了解的團隊，更能凸顯出這類產(chǎn)品的風險收益特征?！焙狼喔嬖V記者。

“拆解‘固收+’產(chǎn)品的收益來源，其權益投資部分和一般的權益基金有很大的不同?！焙狼嗾J為，一個好的在“固收+”做權益的基金經(jīng)理至少是一個在全行業(yè)進行選股的基金經(jīng)理。這樣做不僅是為了分散風險，而且還會使超額收益的來源更加多樣化。固收投資方面，他和他的團隊所管理的產(chǎn)品主要配置高等級的債，再以一部分的利率債、國債、金融債作為收益增強。

“債券方面我們有比較系統(tǒng)全面的內部評級機制，嘉實早在2005年就建立了自己的信用評級部門，相比外部評級，嘉實的內部評級區(qū)分‘顆粒度更加飽滿’，整體的標準也更加嚴格一些。我還是希望通過更加細致的評級把其中的區(qū)分找出來，在債的定價方面拿到一些超額收益。”胡永青補充道。

從團隊來看，胡永青帶領的“固收+”團隊當前有7名成員，基于投研一體化的框架，每個人都有明確的分工，分別覆蓋不同的領域，包括股票、轉債、信用債、利率債、量化等等，由胡永青來負責全局性的大類資產(chǎn)配置，當前團隊管理規(guī)模已經(jīng)超過500億元。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，胡永青管理的嘉實穩(wěn)固收益A，總回報率達14.84%，最大回撤僅為3.35%，同類排名前四分之一。截至6月30日，胡永青管理的嘉實穩(wěn)惠6個月持有期A/C自去年11月成立來年化收益率均超4%，成立半年來最大回撤不到2%，初步體現(xiàn)出“固收+”產(chǎn)品低波動、低回撤的投資屬性。

穩(wěn)健者遠行

作為一名從險資轉戰(zhàn)公募的資深固收基金經(jīng)理，對資產(chǎn)端和負債端，胡永青都有著深刻的理解。

“在險資做投資時，如果抓住一只10倍股，對組合的貢獻度可能微乎其微，但如果抓住了一類資產(chǎn)的大機會，對整體收益的影響就是決定性的，所以更強調自上而下以及對中觀層面的大類資產(chǎn)選擇。這也是我做投資的一個特點，即更重視自上而下的投資選擇，更重視均衡配置和收益來源的多元化?！焙狼啾硎?。

嘉實的固收類產(chǎn)品在業(yè)內以穩(wěn)健聞名，胡永青認為，這和自身的產(chǎn)品定位有關?！懊總€人都想登上金字塔塔尖，而我們選擇做堅實的塔基，服務于更多的穩(wěn)健投資者?！?/p>

胡永青認為，從市場容量來看，中低波動的“固收+”產(chǎn)品更具優(yōu)勢?！盁o論對機構還是個人來說，低波動、低回撤、收益適中的公募產(chǎn)品都是最有需求量的，市場空間巨大，當前還沒有哪家基金公司在該領域建立絕對的優(yōu)勢，這也是我們努力的方向。我們已經(jīng)看清了前面的方向，我們相信穩(wěn)健者會走得更遠。”