PART.1

政策組合拳力度空前，消費(fèi)復(fù)蘇迎來確定性拐點(diǎn)

近期因關(guān)稅擾動(dòng)等，內(nèi)需資產(chǎn)成為資金配置選項(xiàng)之一，消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。

嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越在直播中表示，自2023年末以來，中央將擴(kuò)內(nèi)需提升至戰(zhàn)略高度，消費(fèi)刺激政策呈現(xiàn)"三箭齊發(fā)"態(tài)勢(shì)：生育補(bǔ)貼托底人口基數(shù)、財(cái)富效應(yīng)修復(fù)購買力、以舊換新激活消費(fèi)意愿。這套政策組合拳正在扭轉(zhuǎn)消費(fèi)板塊持續(xù)4年的估值壓制，政策底、市場(chǎng)底、情緒底三重共振下，修復(fù)正在進(jìn)行時(shí)。促內(nèi)需政策持續(xù)加碼，消費(fèi)方向當(dāng)前方位具備較高配置吸引力。

PART.2

春糖會(huì)釋放關(guān)鍵信號(hào)：寒冬已現(xiàn)"微光"，基本面觸底確認(rèn)

2024春季糖酒會(huì)調(diào)研顯示，經(jīng)銷商信心指數(shù)出現(xiàn)四年來首次邊際改善，約50%渠道商反饋春節(jié)后動(dòng)銷超預(yù)期。吳越指出，當(dāng)前整體消費(fèi)板塊PE估值處于歷史12%分位，與2023Q4基本面底部形成雙重安全墊。產(chǎn)業(yè)端量?jī)r(jià)拐點(diǎn)初現(xiàn)，估值修復(fù)具備持續(xù)性。

展望2025年的整體消費(fèi)投資邏輯，吳越在2024年年報(bào)中也分享觀點(diǎn)，他認(rèn)為今年消費(fèi)賽道要"攻守兼?zhèn)?quot;。

進(jìn)攻端主抓三大趨勢(shì)：年輕人追捧的"精神消費(fèi)"，線上線下融合的新零售，以及行業(yè)洗牌后剩者為王的大眾消費(fèi)品。

防守端則配置現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅回報(bào)穩(wěn)定的必選消費(fèi)龍頭，挖掘深度價(jià)值類標(biāo)的的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。上半年可以跟隨政策刺激消費(fèi)的方向方向布局；下半年重點(diǎn)看真實(shí)內(nèi)需和基本面復(fù)蘇情況，看房?jī)r(jià)與收入預(yù)期情況，指標(biāo)企穩(wěn)就可以加碼關(guān)注家電汽車這些可選消費(fèi)。

PART.3

港股消費(fèi)掘金：貝塔看內(nèi)需復(fù)蘇，阿爾法抓住“新消費(fèi)”出海

區(qū)別于A股的傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭，港股正成為新消費(fèi)勢(shì)力聚集地：

01

貝塔機(jī)會(huì)

若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)/餐飲連鎖等板塊將受益外資回流。

02

阿爾法機(jī)會(huì)

潮玩/國(guó)漫/新茶飲等情緒消費(fèi)品類借助文化出海打開十倍級(jí)增長(zhǎng)空間，相關(guān)公司海外收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

PART.4

長(zhǎng)期消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：把握"人口-購買力-意愿"傳導(dǎo)鏈

人口紅利再起航

生育政策加碼推動(dòng)?jì)胪a(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重估，奶粉/玩具/母嬰連鎖等細(xì)分領(lǐng)域迎來2017年以來的首個(gè)向上拐點(diǎn)。

財(cái)富效應(yīng)再激活

如果房市股市雙回暖下，白酒/輕奢/醫(yī)美等可選消費(fèi)將受益于中產(chǎn)購買力回升。

AI+政策雙輪驅(qū)動(dòng)

家電/汽車/手機(jī)等耐用品在"以舊換新2.0"政策疊加AI技術(shù)迭代下，煥發(fā)新增長(zhǎng)動(dòng)能。

整體來看，消費(fèi)復(fù)蘇呈現(xiàn)梯次傳導(dǎo)特征，把握政策與技術(shù)共振領(lǐng)域。

PART.5

投資者操作指南：定投打底+數(shù)據(jù)驗(yàn)證進(jìn)攻

對(duì)于普通投資者，吳越給出兩大策略：

防御型策略

當(dāng)前消費(fèi)板塊估值處于近十年底部，建議采用定投方式逐步建倉。

進(jìn)攻型策略

若二季度社零數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月超預(yù)期（重點(diǎn)關(guān)注4-5月清明/五一消費(fèi)數(shù)據(jù)），可視為更積極信號(hào)。

吳越在管的嘉實(shí)消費(fèi)精選股票型基金，堅(jiān)持“自下而上精選個(gè)股”策略，可投A港股消費(fèi)方向優(yōu)質(zhì)上市公司，可以作為布局選擇。嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股票型基金則是聚焦農(nóng)業(yè)細(xì)分方向機(jī)遇，農(nóng)業(yè)基本面以內(nèi)需驅(qū)動(dòng)為主+戰(zhàn)略地位特殊，相關(guān)配置機(jī)遇值得關(guān)注。

“模糊正確優(yōu)于精確錯(cuò)誤，消費(fèi)配置進(jìn)入‘只輸時(shí)間不輸空間’的階段?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：

尊敬的投資者:

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱”基金")是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的，投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實(shí)基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一，依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金，混合基金，債券基金，貨幣市場(chǎng)基金?；鹬谢?、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二，基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外)時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別，定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資，平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、嘉實(shí)消費(fèi)精選股票基金、嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股票基金(以下簡(jiǎn)稱“本基金”)面臨一般基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于債券基金而言面臨著相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇。

五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。嘉實(shí)基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實(shí)基金管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱”基金管理人”)依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)")許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站<
http://eid.csrc.gov.cn/fund>和基金管理人 進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。